惠誉：确认成都高投“BBB”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

• 2023-09-08 19:01:46来源：智通财经网

久期财经讯，9月8日惠誉评级确认总部位于中国的成都高新投资集团有限公司(Chengdu Hi-Tech Investment Group Co., Ltd.,简称“成都高投”)长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“BBB”，展望稳定。惠誉对成都高投的独立信用状况(SCP)评估为“b+”。

(相关资料图)

惠誉还确认了成都高投直接发行的于2026年到期的息票率为2.7%的3亿美元高级无抵押票据“BBB”评级。

评级的确认是由于成都高投稳定的业务概况和关键评级因素没有变化。惠誉预计，该公司将继续在成都高新技术产业开发区(成都高新区)的城市发展和吸引对成都发展至关重要的高科技产业投资方面发挥重要的政策作用。因此，惠誉认为，若有需要政府向该公司提供特别支持的意愿很强。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：

惠誉认为，政府对成都高投的所有权和非常高的控制权加强了政府提供特别支持的意愿。成都市政府通过成都高新区管理委员会(促进成都高新区开发建设的行政机构)控制成都高投，成都高新区管理委员会是促进成都高新区发展的行政机构。尽管成都市政府的间接所有权，惠誉认为成都市对成都高投有着严格管控，主要由于成都高新区管理委员会与市政府联系紧密，并有力控制成都高投的管理层任命和业务运营。

成都高投的业务发展也与高新区和成都市的发展高度一致。

政府过往支持力度为“强”：

评估因素包括政府持续的支持，主要是通过注资、运营补贴和政府债券收益。市政府将成都高投定位为高新区城市发展和新兴产业促进的主要平台。成都高投在2018-2022年共获得98亿元人民币的注资，其中2022年注资41亿元。该公司主要将注资资金用于投资高科技产业基金。

成都高投的城市基础设施项目定期获得政府债券收益和基于支出的管理费，2022年达到17亿元人民币。此外，2018-2022年该公司还获得运营补贴总计8.85亿元人民币，相当于该公司每年调整后EBITDA的12%左右。惠誉预计，成都高投在成都高新区的重要职能作用将为政府继续支持提供强大的激励，同时若有需要政府支持也不受限制。

违约的社会影响为“中等”：

成都高投是成都高新区内唯一的政策导向型政府相关企业，负责城市基础设施开发、产业园区及配套物业开发。该公司的业务对政府在该地区的开发任务具有战略重要性。惠誉认为，成都高投违约可能会在短期内抑制高新区的经济发展和服务业。而且，必要时政府还可以委任市内其他开发商和运营商承担相关职能。因此，即便主要公共服务出现中断，也只是暂时性的，影响不大。

违约的融资影响为“强”：

该评估考虑到成都高投在成都市的强大政策作用以及其在成都高新区的业务集中度。成都高投是成都市最大的政府相关企业之一。该公司是国内债券市场上的活跃发行人，并与银行保持着稳固的关系。惠誉认为，鉴于成都高投的职能作用及其与市政府在运营和财务上的密切联系，其违约将严重影响其它地方政府债券的融资渠道。

独立信用状况

惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，将成都高投的独立信用状况(SCP)评估为“b+”。

成都高投的SCP反映了该公司的营收稳定性为“中等”。运营风险为“中等”和财务状况为“弱”的组合。

营收稳定性为“中等”

惠誉的评估是由“中等”需求特征和“中等”定价特征驱动的。成都高投的营收增长与成都经济息息相关，同时该公司作为一家中等议价能力的工业园运营商，在成都高新区拥有显著的竞争地位。在工业园开发和运营部门增长85%的推动下，营收增长36%达到170亿元人民币，特别是人才公寓销售，惠誉预计这将继续成为主要收入驱动因素。

此外，由于客户和运营集中在成都高新区，该公司面临集中风险。

运营风险为“中等”

此次评估是由成都高投明确的成本结构和稳定的利润率推动的。其城市开发项目通常采用成本加成模式，成本波动将在很大程度上由政府承担。该公司还具有较低的供应风险和中性资本规划和管理风险，因为基础设施建设在很大程度上遵循成都高新区的发展蓝图。

财务状况为“弱”

这一评估主要是由于成都高投的高杠杆率。惠誉预计，未来5年，以净债务/EBITDA之比衡量的净杠杆率将稳定在35倍左右，EBITDA将增加，支持工业园投资所需资金的债务将温和增长。然而，惠誉预计其持续的政府支持和充足的流动性将缓解再融资风险。

评级推导摘要

惠誉评级的是依据其《政府相关企业评级标准》确认的，该评估反映了政府发起人对公司的强大控制和坚实支持，以及公司在成都高新区行业发展中的政策作用，以及违约的潜在影响。成都高投的SCP是根据惠誉的《公共服务类营收支持企业评级标准》对公司的营收稳定性、运营风险和财务状况的评估得出的。

流动性和债务结构

截至2022年底，成都高投的总债务为880亿元人民币。债务结构均衡，融资渠道多元化，银行贷款占总债务的53%，各种债券工具占44%。其短期债务占总债务的24%。此外，在考虑到其可用流动性后，该公司拥有充足的流动性状况，该流动性由大型银行提供的大量未提取的非承诺信贷额度支持。

发行人简介

成都高投是成都高新区的主要基础设施开发商。该公司负责高新区的城市开发和运营，吸引企业投资新兴产业。该公司和开发区对成都建设高科技产业集群以加快成都经济发展的计划非常重要。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉认为成都市政府向成都高投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力有所减弱

-削弱成都高投的政策作用或稀释政府的持股或控制。

-成都高投的IDR出现负面变化将导致其美元票据出现类似行动。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-上调惠誉对成都市政府向成都高投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用评级。

-扩大公司的政策作用，市政府提供支持的意愿增强。

-成都高投的IDR的出现正面变化将导致其美元票据上的类似行动。

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