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1-6月工业企业利润点评：成本比收入下降更快

2023-07-28 16:49:33来源：中国国际金融股份有限公司

(资料图片)

2023 年1-6 月，规模以上工业企业利润同比下降16.8%，降幅较1-5 月收窄2.0 个百分点。从量价表现来看，PPI继续下降导致工业企业收入下降。但是，成本比收入下降更快，推动利润降幅收窄。结构上，制造业利润降幅收窄，公用事业保持利润高增速。中上游的原材料和装备制造业，分别受成本降低和新动能改善的提振，带动制造业利润降幅进一步收窄。库存方面，工业企业库存继续去化。向前看，高频数据显示PPI近期或降幅收窄，提升工业企业收入，工业企业利润增速降幅有望继续收窄。

工业企业利润降幅收窄。2023 年1-6 月，规模以上工业企业利润同比下降16.8%，降幅较1-5 月收窄2.0 个百分点。

单月来看，2023 年6 月，规模以上工业企业利润同比下降8.3%，降幅较5 月收窄4.3 个百分点。排除基数效应后，2023 年6 月工业企业利润四年复合同比增长5.7%，较5 月复合增速加快1.4 个百分点，较4 月复合增速加快2.7 个百分点。从利润规模来看，2023 年6 月，工业企业利润总额为7196 亿元，在可比口径下较2022 年6 月下降663 亿元，降幅较2023 年5 月收窄242 亿元。

工业企业收入继续下降。2023 年6 月工业企业营业收入同比下降2.6%，较5 月增速回落1.1 个百分点。从绝对量来看，2023 年6 月工业企业营业收入为11.23 万亿元，在可比口径下较2022 年6 月下降3028 亿元，降幅较2023 年5月扩大1498 亿元。从量价表现来看，PPI 继续下降导致工业企业收入下降。量的方面，2023 年6 月工业增加值同比增长4.4%，较2023 年5 月回升0.9 个百分点。价的方面，2023 年6 月PPI 通胀同比下降5.4%，较2023 年5 月继续下跌0.8 个百分点。

向前看，高频数据显示PPI 近期或降幅收窄，有望提升工业企业收入。截至2023 年7 月27 日，CRB 现货综合指数同比下跌1.8%，较2023 年6 月30 日的降幅收窄6.4 个百分点。从历史经验来看，CRB 现货综合指数与PPI 间有较强的相关性，或显示PPI 近期有望降幅收窄。

成本比收入下降更快，推动利润降幅收窄。2023 年6 月工业企业营业成本率为85.0%，较2023 年5 月下降0.7 个百分点。按照可比口径推算，2023 年6 月工业企业营业成本为9.54 万亿元，较2022 年6 月下降2571 亿元，降幅较2023 年5 月扩大2164 亿元。由于成本降幅较收入降幅更大，因此推动了工业企业的利润回升。结构上看，由于PPI下降，制造业和公用事业的成本下降较多。2023 年6 月，制造业成本率为85.4%，较2023 年5 月下降1.1 个百分点；公用事业成本率为88.6%，较2023 年5 月下降0.3 个百分点。

结构上，制造业利润降幅收窄，公用事业利润保持高增速。随着成本下降，2023 年6 月，制造业利润同比增速下降4.9%，较2023 年5 月降幅收窄6.9 个百分点。排除基数效应，2023 年6 月制造业利润的四年复合增速为4.2%，较5月增速提升2.2 个百分点。随着迎峰度夏，夏季用电需求增加，2023 年6 月电力、热力、燃气及水生产和供应业的利润同比增长31.8%，继续保持在高增速。2023 年6 月采矿业的利润同比下降38.0%，较2023 年5 月跌幅扩大9 个百分点，矿产品价格持续下行，压缩采矿业盈利空间。

从制造业来看，中上游的原材料和装备制造业，分别受成本降低和新动能改善的提振，带动制造业利润降幅进一步收窄。其中，上游原材料制造业随着成本压力缓解，2023 年6 月利润降幅从此前的41.4%收窄至28.8%。中游装备制造业利润受成本下降、高新技术产业快速发展的支撑，利润增速反弹至20.4%，连续3 个月维持了两位数高增长，电子、运输设备、电气机械行业利润增速均在20%以上。下游消费品制造业利润降幅扩大，主要是食品、饮料、服装行业等基本消费需求行业的拖累。对比而言，中游装备制造业受益于成本下降和新兴领域高景气，利润的增长更为强劲。

工业企业库存继续去化。2023 年6 月末工业企业产成品名义库存同比增加2.2%，较2023 年5 月末下降1.0 个百分点。2023 年6 月末产成品实际库存同比增加7.6%，较2023 年5 月末下降0.2 个百分点。向前看，2023 年6 月制造业PMI 产成品库存指数为46.1，较2023 年5 月下降2.8，支持企业库存继续去化。

资产负债率小幅上升。2023 年6 月末工业企业整体资产负债率57.6%，较2023 年5 月末上升0.2 个百分点，较2022年6 月末上升0.7 个百分点。

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