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民生证券：给予瑞鹄模具买入评级速读

2023-04-25 14:21:22来源：证券之星

【资料图】

民生证券股份有限公司邵将,郭雨蒙,张永乾近期对瑞鹄模具进行研究并发布了研究报告《2022年年报及23Q1季报点评：23Q1业绩超预期，轻量化业务开启二次腾飞》，本报告对瑞鹄模具给出买入评级，当前股价为22.86元。

瑞鹄模具(002997)
事件概述：2023年4月24日，公司发布2022年年报与2023年一季度报，2022年公司实现营收11.68亿元，同比+11.78%；归母净利润1.40亿元，同比+21.54%。2023年Q1公司实现营收3.84亿元，同比+184.37%；归母净利润0.429亿元，同比+185.84%。
23Q1营收与归母净利同比大增，装备类业务稳健增长。22Q4公司营收3.39亿元，同比+11.78%/环比-15.43%；归母净利润0.34亿元，同比+21.54%/环比-34.20%。23Q1公司营收达3.84亿元，同比大增184.37%/环比+13.30%；归母净利润达0.43亿元，同比+185.84%/环比+27.71%，超我们此前预期。公司业绩高增长主要系：1）装备类业务IPO募资投产产能爬坡后带来销售规模扩大以及费用率摊薄；2）汽车零部件业务批产贡献增量。从盈利能力看，公司2022年毛利率达23.47%，同比-0.40pct，净利率达12.43%，同比+0.54pct；22Q4毛利率达21.63%，同比+3.66%/环比-1.77%，净利率达11.19%，同比+2.89pct/环比-1.49pct；23Q1毛利率达23.44%，同比-2.47pct/环比+1.81pct，净利率达11.28%，同比-0.09pct/环比+0.09pct；盈利能力稳中有进。2022年公司三费费用率达7.84%，同比-0.24pct，销售/管理/财务/研发费用率分别达2.84%/5.12%/-0.12%/3.70%，同比-0.41/-/+0.17/+0.99pct，研发投入持续增加；23Q1公司三费费用率达7.26%，同比-5.57pct，销售/管理/财务/研发费用率分别达2.38%/4.23%/0.65%/5.41%，公司费用管控能力有所提升。
产能加速释放，技术持续拓展，打开公司成长空间。公司深耕汽车制造装备业务（冲压模具及检具、焊装自动化生产线及智能专机和AGV移动机器人等）、汽车轻量化零部件业务（压铸件）。1）汽车制造装备业务：产能方面，覆盖件模具IPO募投项目已实现满产，自动化产线IPO募投项目一阶段已完成建设并实现满产，二阶段计预计2023年上半年完成建设并投产。客户方面，公司在与BBA、奇瑞、广汽等自主品牌稳定合作的基础上，不断拓宽与蔚来等新势力品牌的合作；截至2022年末，公司汽车制造装备业务在手订单30.30亿元，同比+23.4%。2）汽车轻量化零部件业务：产能方面，汽车轻量化零部件工厂项目一期已有2条产线批产，高强度板及铝合金冲焊零部件工厂项目预计2023年完成并投产。客户方面，公司一体化压铸业务已获得多款车型定点。截至2022年年末，公司汽车轻量化零部件业务已批供客户2个、定点开发中客户2个。公司目前产能加速释放，“产品超市”品类丰富，打开公司成长空间。
投资建议：看好轻量化业务助力公司业绩腾飞，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润2.19/3.10/4.07元，当前市值对应2023-2025年PE为19/13/10倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，新产能投放不及预期，重点客户订单不及预期，汇率风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安吴晓飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.52%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.25亿，根据现价换算的预测PE为18.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为34.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，瑞鹄模具（002997）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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